• La Libra esterlina se eleva (dentro de límites definidos por el riesgo) ante los sólidos resultados en el PIB

• El Dólar canadiense absorbe la decepción a partir de los informes de inflación y de ventas minoristas para manifestarse posteriormente 

• El Dólar de Nueva Zelanda buscará remplazar la volatilidad en torno a la propensión frente al riesgo con la decisión frente a las tasas de interés por parte del Banco de la reserva de Nueva Zelanda 

• El Franco suizo sigue al Euro pero las pruebas de tensión establecen una mejor imagen de forma particular

 

El Dólar de EEUU – así como muchos otros activos sensibles frente al riesgo – lucharía buscando dirección durante el viernes. De hecho, la divisa de referencia terminaría tanto la jornada como la semana sin cambios a partir de donde la había empezado. Muchos tomarán la carencia de respuesta por parte del USD y del mercado en general como el evento representativo de riesgo durante esta jornada e interpretarán su significado en el sentido que una prominente oscilación fundamental ha pasado y ha dejado a los mercados relativamente ilesos. Sin embargo, tal conclusión puede estar activando las alarmas. La carencia sorpresiva de reacción frente a los resultados de las pruebas de tensión en la Unión europea tal vez no sea sorprendente cuando se considera que el informe no fue publicado sino hasta después que los mercados europeos estuvieron cerrados y la liquidez estuvo significativamente agotada. Con solo algunas horas activas para que el hemisferio occidental interpretara y reaccionara frente al informe enrevesado y dudoso, pareció que la ruta segura era abstenerse de cambios representativos en los portafolios o en las valoraciones de riesgo y estar atento a los detalles durante el fin de semana. Esta realmente fue la intención de los reguladores cuando tomaron la decisión en términos de la oportunidad del informe. Sin embargo, no existe garantía en torno a que un periodo de contemplación realmente mejorará la conclusión a la que lleguen los participantes del  mercado. Los baches en la lógica y el razonamiento detrás de esta evaluación con respecto a un sistema financiero tensionado son expuestos de forma veloz. Lo primero dentro de los problemas a lo que los escépticos se referirán son las preocupaciones en torno a que los escenarios que fueron usados eran demasiado indulgentes; la valoración para cada región y para cada banco era particular y, de tal forma, demasiado subjetiva; y el hecho básico en torno a que son las compañías mas pequeñas las que realmente están en riesgo de fracaso (una tensión por la que el sistema en general puede amplificar la amenaza).

 

Llegado el lunes, la liquidez se restablecerá y las masas elaborarán su diagnostico consensuado en torno a la relevancia de las pruebas de tensión. Aun cuando la duda es acerca de la opinión definitiva, no necesariamente esto puede alterar la trayectoria de los mercados. Otro impacto sobre el sistema puede suministrar un impacto sensible. Una amenaza emergente para la región europea que aparece hoy fue la advertencia por parte de la agencia calificadora Standard & Poor’s en torno a que Hungría pudiera evidenciar una reducción en la categoría de su calificación crediticia debido a su deficiente esfuerzo con respecto al presupuesto y a la pérdida de una línea de crédito otorgada por la Unión europea y el FMI. El sistema financiero europeo está particularmente expuesto; aunque la diseminación de la crisis a nivel mundial o incluso la activación de una pudiera ser la responsabilidad de una región completamente diferente. Con los titulares de prensa concentrados en las utilidades de EEUU (los cuales han perdido una influencia considerable sobre la propensión frente  al riesgo recientemente) y los problemas en Europa, los acontecimientos en China continuamente son minimizados. Hoy, Bloomberg news citó a un regulador oficial quien dijo que los bancos que realizaron CHY $ 7,7 miles de billones (US $1,1 miles de billones) en préstamos mediante vehículos regionales del gobierno usados para proyectos de construcción pueden no recuperar cerca de 23% del desembolso inicial. De hecho, ante el retorno modesto de los proyectos hasta el momento, solo 27% de los préstamos pudieran ser cubiertos actualmente.

 

La trayectoria de la propensión frente al riesgo es la primera preocupación para el Dólar de EEUU durante la próxima semana ya que el potencial para activar una demanda por retornos o por un refugio financiero (como el Dólar de EEUU) es muy elevada. Aún así, los entornos mas profundos pudieran alterar la trayectoria del USD de cara al futuro. Una carga creciente para la divisa durante las semanas anteriores es la perspectiva empequeñecida de crecimiento – una dinámica que es importante para la transición desde un refugio financiero hasta un activo que produce rendimientos cuando el temperamento a nivel mundial cambie. El avance de la medición del PIB durante el segundo trimestre para EEUU durante el Viernes se presentará para disminuir la especulación acerca del ritmo en la economía de mayor tamaño en el mundo.

 

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A primera vista, parecería que existen algunos vacíos pendientes de llenar en el sistema financiero europeo; pero, por otra parte, la región está en buena condición. Sin embargo, este simplemente es un escenario en el que simplemente se aceptan las aseveraciones de los reguladores y los dirigentes del BCE con respecto a que todo se encuentra bien para las finanzas de la región. Debería existir por lo menos un poco de escepticismo ya que estas manifestaciones están cargadas con confianza inspiradora. Cuando establecemos una mirada crítica sobre los resultados de la evaluación realizada por el Comité de supervisores del sector bancario europeo sobre el grupo de 91 bancos mas grandes (que representan 65% del total de activos), vemos que siete compañías que no pasaron la prueba ya están siendo ayudadas de alguna forma por el gobierno. De tal forma, representan una amenaza reducida. La siguiente preocupación es con respecto a la metodología de las mismas pruebas. Los escenarios no representan un incumplimiento a nivel soberano o una crisis regional particularmente significativa. Además, el registro de pérdidas en torno al endeudamiento soberano puede ser aliviado  dependiendo de los que informen los bancos. Estas pruebas dejan mucho que desear, y las sugerencias por parte de Nowotny, miembro del BCE en torno a que estos parámetros fueron más severos en comparación con las pruebas de tensión en EEUU rayan en el límite de lo absurdo.

 

Es desafortunado que los eventos de riesgo en la Unión europea hubieran alentado el letargo a los largo del mercado, a raíz que el evento mas importante de riesgo para la Libra esterlina demostraría ser fundamentalmente interesante. Complementando la imagen de especulación frente a las tasas de interés, la condición fiscal y el crecimiento; el registro avanzado del PIB durante el segundo trimestre mejoró las expectativas y apuntó hacia una recuperación sorpresivamente robusta. La expansión en 1,1% durante los tres meses alcanzó el ritmo más sólido en nueve años. Es improbable que este cambio ascendente se acelere aún más de cara al futuro; pero este empujón ubica al Reino Unido más cerca de estar a la par con el resto.

 

La permanente evolución en la correlación del Dólar canadiense frente a la especulación con los rendimientos y las tendencias de riesgo ha distraído al mercado a partir de los acontecimientos subyacentes que de hecho pueden definir la conexión de la divisa frente a las tendencias especulativas. Ayer, el descenso en las ventas minoristas durante Mayo redujo las expectativas de crecimiento. Hoy, la carga ha sido ubicada sobre la perspectiva para las tasas de interés ya que el ritmo básico del IPC inesperadamente se enfrió hasta un ritmo de 1,7%.

 

Hacia donde se dirige la renta variable, de la misma forma se comporta el Dólar de Nueva Zelanda. Esa ha sido la tendencia durante la semana anterior; y probablemente describirá 80% del desempeño de la divisa durante la próxima semana. Sin embargo, el otro 20% en esa ecuación pudiera demostrar ser ‘un rastro grueso’ para la volatilidad. Se espera que una decisión frente a las tasas de interés por parte del Banco de la reserva de Nueva Zelanda termine con un ascenso de 0,25% en la tasa hasta 3,00. Esto ya ha sido valorado. Los que realmente importa son las expectativas de cara al futuro.

 

 

Tal vez buscando mostrar una imagen de responsabilidad, el CHF intentó empujar la confianza al publicar los resultados de las pruebas de tensión para sus propios bancos más grandes. Supuestamente las pruebas eran más rígidas, por lo que los resultados debían ser mejores y más creíbles. Sin embargo, la responsabilidad del Franco de cara al futuro sigue siendo el ser la contraparte para el Euro con su permanente volatilidad. En caso que el temor se apodere de la Unión europea nuevamente, esto significará otro incremento para la divisa suiza.

 

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